节前的最后一个交易日，AI方向的全线崩盘或许是多数人关注的焦点。但与此同时，CXO板块的大跌也相当值得关注。

(资料图片)

CXO板块暴跌

6月21日，A股CXO板块全天持续走低，多只概念股的暴跌更是让人心凉。截至收盘，康龙化成跌超11%，药明康德跌超8%，还有凯莱英、美迪西、泰格医药等多股跌超5%。

与AI前期持续大涨不同的是，CXO板块已经调整了太久。2021年以后，CXO板块便开始走起了漫漫下坡路。行业龙头药明康德的市值更是从巅峰时期的超5000亿，跌到了现在的1800多亿。

回看本次大跌，其实市场早有征兆。6月20日，国内CDMO龙头药明生物盘中闪崩，一度大跌近18%。

随后有消息传来，药明生物的投资者开放日，从会议透露的业绩数据审视，药明生物2023年上半年营收预计同比增长10%+，全年同比增长30%，其中扣除新冠项目收入同比增长60%。

当然，这样的业绩增速也在市场预期之中。导致市场投资者崩溃最直接的原因，或是药明生物新增项目的断崖式下跌。

据悉，由于CRO的服务订单在业绩上都有一定的滞后性，每项订单执行周期大概2-3个季度，所以2018-2021年公司业绩高速增长很大程度得益于2018年以前一部分项目积累(2016年140个项目到2019年250个项目)。

对比来看，2022年1-4月药明生物新增47个项目，全年新增120个项目；今年上半年新增CDMO项目仅25个，新增项目数断崖式下跌。

市场人士猜测，海外大药企可能绕开国内外包机构，把订单给了其他CDMO有力的竞争者三星生物。

据公开资料，今年6月8日，三星生物和辉瑞联合宣布，达成生物类似药长期生产代工的战略合作，合作总金额达到4.11亿美元。

于是就有了药明生物的先跌为敬和21日CXO板块的暴跌。

值得一提的是，之前市场一直在担心CXO公司增速放缓，高速成长期结束，将会从成长股转变为价值股，如今看来这个“鬼故事”逐渐成“真”。

行业内卷或开始

对于医药研发，除了医药行业业内人士，可能大多数投资者都像笔者一样并不了解医药研发的技术含量，换句话说，即便药业研发了一款新药出来，或者达成了新药研发历程碑，我们都很难去评判其背后的价值。

但是，这并不妨碍投资者去理清CXO行业的逻辑。

所谓CXO，也就是医药外包行业，简单理解就是创新药研发领域的代工方。他们的工作是创新药研发，提供技术服务，只要客户给了订单就做，至于最后做不做的成，做成了之后的新药能否取得好的经济效益，与他们无关。

从某种意义上来说，CXO更多是充当了创新药行业中“卖水人”角色，以往业绩突出表现为一个旱涝保收。

之所以国外那些大药企不自己全程做研发，其实还是研发投入太大，大企业没那么多人，也养不起那么多人去将所有管线同步推进。而我国的工程师红利比较突出，所以在海外竞争力较强，正因如此我国CXO产业一度混的风生水起，赚的也是盆满钵满。

但是，CXO业务说白了是建立在海外客户有新药研发需求基础上的一个行业。然而自2021年第四季度以来，全球创新药投融资减少，医药行业陷入资本寒冬，时至今日仍未有明显好转。

据动脉网报道，2023 Q1全球融资事件及融资总额较去年同期均有大幅下降，国内市场降幅较大，资本市场趋于冷静。全球资本市场仍以早中期投资为主，IPO市场遇冷，融资情况呈断崖式下跌。

业内人士表示，在融资难的背景下，很多创新药企都有砍管线避险的动作。这也就意味着，若融资难的情况持续，CXO企业的订单或许还将继续减少。

在此背景下，CXO行业将走进阶段性困局。很明显，在消费需求不振的情况下，降价促销是最常规的手段。换到CXO行业也一样，行业内卷价格竞争或将成为现实。

总结：行业进入阶段性低谷，等待下一次轮回

虽然CXO本身算是一个不错的生意模式，但同样会受到大环境影响，特别是在这种全球融资环境低迷的情况下，即便是行业龙头也难免会出现阶段性业绩增长失速的情况。

不过暂时的行业低谷期并不意味着CXO的衰落，现在的黑暗或正是下一次轮回的开始。只是在当前阶段，建议投资者还是等待全球医药融资的显著回暖再考虑是否布局为宜。

标签：